Nvidia: работа на всех цилиндрах (я был неправ) (NASDAQ:NVDA)

Сайлонфото

Пожалуй, ни одна другая акция технологических компаний не удивила инвесторов так сильно в этом году, какКорпорация Нвидиа (НАСДАК: NVDA). Акции начали торговаться с сильным ростом, вызванным искусственным интеллектом, что привело к тому, что многие (в том числе и ваш покорный слуга) сочли оценку завышенной. Компания продолжила снижать оценки, и с тех пор акции продолжают расти.

В этом отчете я подробно обсуждаю, что, по моему мнению, является движущей силой этого ралли акций и считаю ли я его устойчивым. Я подтверждаю свою нейтральную оценку, поскольку оценка выглядит очень завышенной, несмотря на то, что в ближайшее десятилетие, вероятно, будут сильные попутные ветры.

Похоже, что в технологическом ралли появился новый лидер в лице NVDA, акции которой взлетели до рекордных максимумов.

Последний раз я писал о NVDA в мае, где предупреждал о высокой оценке. Это предупреждение оказалось преждевременным, и с тех пор акции резко выросли. Несмотря на это, я обеспокоен тем, что акции отражают иррациональное изобилие.

В последнем квартале NVDA добилась результатов, которые разрушили прогнозы. Выручка составила $7,2 млрд, превысив прогноз в $6,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль составила $2,7 млрд, превысив прогноз в $2,2 млрд. Я отмечаю, что чистая прибыль без учета GAAP в первую очередь исключает затраты на прекращение приобретения в размере 1,4 миллиарда долларов, связанные с неудачным приобретением Softbank's Arm.

Пресс-релиз за 1 квартал 2024 финансового года

NVDA продемонстрировала сильный рост доходов центров обработки данных, а также некоторое последовательное восстановление игровой индустрии.

Пресс-релиз за 1 квартал 2024 финансового года

В ходе телеконференции руководство объяснило рост доходов центров обработки данных растущим спросом на генеративный искусственный интеллект. Руководство сослалось на спрос «со стороны крупных потребительских интернет-компаний и поставщиков облачных услуг».

NVDA завершила квартал с $15,32 млрд денежных средств против $11 млрд долга. Стоит отметить, что компания не выкупала никаких акций - возможно, руководство не ожидало, что рост предварительных прибылей продолжится.

Заглядывая в будущее, руководство дало невероятные рекомендации. В то время как консенсус-оценка предусматривала выручку в размере $6,7 млрд и чистую прибыль в $1,3 млрд, руководство вместо этого прогнозировало выручку в размере $11 млрд и около $5 млрд чистой прибыли.

Пресс-релиз за 1 квартал 2024 финансового года

Это знаменует собой возвращение к сильным сюрпризам роста и самому сильному такому сюрпризу в новейшей истории.

В поисках Альфа

Аналитики быстро повысили свои целевые цены, чтобы приспособиться к ралли акций.

В поисках Альфа

Что движет этим митингом? Руководство рекламировало свои продукты как «подход с самой низкой совокупной стоимостью владения при обучении и развертывании ИИ». Далее руководство заявило, что «мировой центр обработки данных стоимостью 1 триллион долларов сегодня почти полностью заполнен процессорами», и все они должны быть перестроены с использованием ускоренных вычислений, чтобы поддерживать создание искусственного интеллекта в течение следующих 10 лет.

Когда руководство спросили о прогнозах на весь год, руководство воспользовалось возможностью, чтобы еще больше разжечь огонь, сначала заявив, что они «не здесь, чтобы руководить второй половиной», но что они «действительно планируют существенное увеличение во второй половине года». по сравнению с первой половиной». Менеджмент дает большие обещания, и Уолл-стрит, похоже, быстро поверит в эту историю.

После ралли акции NVDA торгуются с прибылью в 59 раз.

В поисках Альфа

Высокую оценку лучше иллюстрирует коэффициент цена/продажа, равный 26x.

В поисках Альфа

Да, отсюда рост доходов должен быть сильным, но я сомневаюсь, что после этого года они будут в диапазоне 40% (и даже тогда оценка все равно будет высокой). Во всяком случае, способность поддерживать рост доходов на 25% в будущем уже будет большим достижением, учитывая и без того большой размер базы доходов. Консенсусные оценки предусматривают агрессивную чистую прибыль в 51% к январю 2028 года, однако акции торгуются в 20 раз выше оценок прибыли. Учитывая прогнозируемый рост на 15% после этого года, акции уже выглядят полностью оцененными по коэффициенту PEG около 1,3x, что означает, что акции могут стать «мертвыми деньгами» в течение следующих 4,5 лет.